스위스 국립 은행은 왜 갑자기 통화 페그를 포기 했습니까?

스위스 국립 은행 (SNB)이 며칠 전에 통화 페그를 포기한 이유에 대한 많은 이론 이 있습니다 .

내 질문은 더 구체적입니다. 왜 그렇게 갑자기 변경 했습니까? 은행이 타겟팅에서 고려해야 할 모든 요소를 ​​고려하여 합리적인 잔액이 발견 될 때까지 페그를 1.19 (유로 1 유로 구매에 필요)로 한 달, 1.18로 줄이십시오. 환율?

명확성 업데이트 : 아래의 주석 / 응답 중 일부는 다음 관련 질문에 대한 것일 수 있습니다.

1. 왜 일부 호출이 페그를 "고가"유지 했습니까?
2. SNB가 통화 페그를 종료하기로 결정한 이유는 무엇입니까?

다른 두 개의 대답을 조금씩 합성하고 "도트에 합류"하십시오.

장면 설정

2011 년 이후 SNB는 CHF가 EUR 당 1.2 CHF 이상으로 강화되는 것을 막고 자 결정했습니다. 이렇게하려면 다음 중 하나 또는 둘 다를 수행해야합니다.

• 사람들이 CHF를 구매하지 못하게하십시오. 이를 시도하는 한 가지 방법은 요금을 낮추는 것입니다.
• 버킷로드로 CHF를 판매하십시오.

단기적으로 요율을 낮게 유지하는 것은 쉬운 일입니다-이것이 기본 요율입니다. 그러나 이는 낮은 EUR 단기 금리로 인해 혼란 스러웠습니다. 장기적으로 금리를 낮게 유지하는 것은 까다 롭지 만 너무 많은 채권을 발행하지 않으면 가능합니다.

CHF 판매는 괜찮지 만 다른 통화를 구매한다는 의미입니다. 12 월 말까지 SNB는 GDP 가치의 85 %의 외화를 구매했습니다.

이 시점에서 SNB는 대차 대조표를 계속 확장하지 않기로 결정했습니다. 왜 이것이 다른 질문이라고 결정했는지 (질문이 지적한대로). 문제는 거대한 유로 포지션을 보유한 후 한도를 끝내는 방법입니다.

갑작스런 법

SNB가 상한선을 방어 할 수 없다고 결정한 후에는 3 가지 방식으로 행동 할 수있었습니다.

• 캡지지를 중단하지만 아무에게도 말하지 마십시오
• 동시에 사람들에게 모자를 지탱하지 말라고 알리십시오.
• 캡지지를 중단하기 전에 사람들에게 알려주십시오 (또는 예에서와 같이 축소 캡을 예약하십시오).

세 번째 사건은 SNB를 거의 파산했을 것입니다. 만약 그들이 당신이 제안한대로, 모든 사람들에게 무슨 일이 일어날 지 미리 알려주었다면, 세계의 모든 사람들은 상황을 땅에 옮길 것입니다. 캡을지지하는 동안 모두 SNB로부터 CHF를 저렴한 가격으로 구매하고 캡이 떨어지 자마자 팔 것입니다.

첫 번째 경우는 조금 부정직하며 거의 확실하게 발견 될 것입니다 (최악의 부정직!). 그들이 한도를지지하는 것을 멈추자 마자 FX 환율은 1.2에서 천천히 하락할 것입니다. 사람들이 이것이 "일어날 것으로 예상되지 않음"을 인식하고 SNB가이를 방어하는 것을 중단해야한다면, 어쨌든 스냅 샷일 것입니다. 이 접근법에는 두 가지 모호한 플러스 측면이 있습니다.

1. SNB는 시장이 실현되기 전에 85 %의 지분 중 일부를 오프로드하기 시작할 수있었습니다. 이를 프론트 러닝 및 시장 남용이라고하며, 주식 상인을 교도소에 상륙시킬 수 있지만, 중앙 은행 거래 FX의 경우 기술적으로 법적 문제가 발생하지 않습니다 (현재는 ...).
2. SNB에 대한 평판 손상은 엄청날 것이며, 이는 국가 투자를 약화시켜 CHF를 약화시킬 것입니다!

보시다시피 이것이 다소 모호한 전략 일 것입니다. 그러나 저는 토마스 요르단 (SNB 회장)이 단순히 머리에 속옷을 입혀 CHF를 억 누르는 방법으로 교수님과 함께 세상을 다룰 수 있는지 궁금해했습니다.

그들이 선택한 전략은 "붕대 제거"스타일이었습니다. 갑작스런 충격으로 인해 외국인 보유 지분으로 인해 GDP의 약 13 %가 SNB에 소요 된 것으로 추정됩니다. SNB가 2014 년에 막대한 수익을 올린 이후 ( http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend 참조) html ) 아마도 상황이 악화되기 전에 벗어날 수있는 기회로 보았을 것입니다. 외화로 GDP를 100 % 이상 유지하면 은행은 충격을 견뎌 내지 못했을 것입니다.

그 다음 주에 ECB가 모든 확률로 EU 지역 내에서 자금 공급을 다시 확장 할 것이기 때문입니다. 이 사업은 유럽 통화의 가치를 평가 절하하여 SNB가 1.20 환율을 유지하기 위해 더 많은 유로를 구매하도록 강요 할 것입니다 (현재 외환 보유액에 3 천억 유로를 보유하고 있음을 고려하십시오).

이 작업은 비용이 많이 들고 위험 해졌습니다. 유로 매입의 결과로 스위스 프랑이 시장에 도입되면서 새로운 부동산 버블의 위험이 높아지는 투기 문제로 주택 시장에 직접 들어갔다. 아무도 이것을 원치 않으며, 보유 금에 쓸모없고 거의 죽은 통화를 매우 높고 증가시키는 것을 원치 않습니다.

중기 수출 감소와 무역 수지 악화를 초래하는 위험한 움직임이지만 SNB의 움직임에 대해서는 확신합니다.

예측할 수없는 플레이어는 일반적으로 다른 모든 플레이어가 합리적으로 예측 가능한 경우 예측할 수 없다는 이점이 있습니다. 대부분의 중앙 은행은 예측 가능합니다. 이제 지난주 움직임은 너무 갑작스럽게 예측할 수있을 정도로 예측할 수 없었습니다.