공통 위험 요소로서의 모멘텀?

이 질문은 여기 에있는 다른 질문에 대한 후속 조치 입니다. 이 다른 질문에서 모멘텀에서 언급 된 것은 I-CAPM (Intertempportal Capital Asset Pricing Model) 또는 ATV (Arbitrage Priceing Theory)와 같은 요소 가격 책정 모델에서 공통 위험 요소로 설명하기 어렵다는 점입니다. 이들 모델에서, 이들 요인 중 하나에 대한 노출은 일종의 바람직하지 않은 위험에 대한 노출을 나타낸다고 가정합니다. 이 질문에서 나는 모멘텀에 대한 노출을 어떤 형태의 일반적인 위험에 대한 노출로 해석하는 방법을 이해하려고 노력하고 있습니다. 특히 알고 싶습니다

1. 모멘텀을 리스크 요인으로 포함시키는 회사는 누구입니까? 설명은 무엇입니까?
2. 운동량은 종종 행동 과잉 또는 과소 반응으로 인한 것 같습니다. (이것은 비이성적이거나 심지어 합리적 과잉 반응 일 수도있다.) (운동량에 대한 노출이 나쁜 곳을 설명하는 것을 의미합니다.)

참고로 :

Jegadeesh and Titman (1993) 은 정보에 대한 과잉 반응, 크기 효과 및 체계적 위험과의 관계, 단기 가격 압박, 유동성 부족, 공통 요인에 대한 주가 반응 지연 등 모멘텀에 대한 일부 설명을 검토합니다.

이 논문은 "상대적 강점"프리미엄 (과거의 승자 구매 전략)이 체계적인 위험에 노출 된 것이 아니라 "주가의 반응이 일반적인 요인에 지연되어 발생하는 리드-래그 효과"에 기인 할 수는 없다고 주장한다. 이 증거는 기업 별 정보에 대한 지연된 가격 반응과 일치하는 것으로 보입니다.

수상자 포트폴리오의 주식은 결성 일 후 처음 몇 개월 동안 발표 된 분기 별 실적 발표에 대해 패자 포트폴리오의 주식보다 훨씬 높은 수익을 실현합니다. 그러나 결성 일 이후 8 ~ 20 개월의 발표일 수익률은 승자 포트폴리오의 주식보다 패자 포트폴리오의 주식에 대해 상당히 높습니다.

초기 양수 및 음의 음의 상대 강도 수익률의 증거는 과잉 반응 및 수익 지속성의 증거로서 수익률 반전에 대한 일반적인 해석 (예 : 미래의 승자가 미래에 긍정적 인 수익률을 달성 함)이 과소 반응의 증거 일 수 있음을 시사합니다.

Jegadeesh and Titman (1993) 논문은 일반적으로 원본 소스로 간주되지만, 충분히 어려보이면 비슷한 모양을 찾을 수 있다고 확신합니다.

만족스러운 설명이 없다고 생각합니다. 모멘텀은 거시 경제 변수와 상관 관계 가 없으며 , 알려진 (다른) 알려진 위험 원에 지속적으로 노출되는 것을 반영하지 않는 것으로 보이며 , 주식이 모멘텀 포트폴리오의 일부로 선택되기까지 7 ~ 12 개월이 거의 전적으로 주도 됩니다. 이로 인해 행동 측면이없는 견고한 이론적 모델을 적용하기가 매우 어렵습니다.

최근 (2009 년 중반) 시장에서 모멘텀 충돌이 발생했습니다. Daniel과 Moskowitz 는 운동량이 운동량에 충돌이 발생하는 이와 같은 "공황"기간이 거의 없다고 주장합니다. 따라서 정상적인 기간 동안 투자자는이 위험에 대해 보상을받을 수 있습니다. 문제는 "이러한 충돌의 원인은 무엇입니까?" 저자들은 주식 가치가 하락한 기간이 지나면 모멘텀 포트폴리오는 장기적으로 낮은 시장 베타 주식이되고 많은 베타 주식이 부족할 것이라고 주장합니다. 시장이 갑자기 반등하면 모멘텀 전략에 충돌이 발생합니다. 따라서 이것은보다 공식적인 모델링의 방향을 제시하는 것이지만 궁극적으로 행동 해석이 필요할 수도 있습니다.

당신이 그것을 보지 못했다면, Jegadeesh and Titman (2011) 은 운동량에 대한 증거를 더 자세하게 검토하고 운동량에 대한 행동 설명을 탐구합니다.

추진력에 대한 논의에 추가하기 위해이 주제에 대한 Novy Marx의 새로운 논문이 있습니다 : http://rnm.simon.rochester.edu/research/FMFM.pdf . 이 논문에서 그는 우리가 관찰 한 가격 모멘텀이 실제로 모멘텀을 얻고 있다고 주장합니다. 따라서 이것은 단순한 가격보다는 더 근본적인 변수로 퍼즐을 밀어 넣습니다. 그러나 효율적인 시장 가설 하에서 모멘텀 확보 자체도 정당화하기 어렵습니다. 과소 반응 이야기는 매우 매력적입니다.